Почему CFO молчат о Bitcoin публично, а их компании держат $88 миллиардов

В январе 2024 года публичные компании владели 312,200 Bitcoin. Через два года эта цифра выросла до 1,135,671 BTC. Рост составил 264%.

Но есть деталь, которую пропускают финансовые СМИ. В 2025 году корпорации купили 196,000 Bitcoin. Майнеры за этот же период добыли только 164,250 BTC. Корпоративный спрос превысил новое предложение на 19%.

JPMorgan зафиксировал рекордные притоки капитала в цифровые активы за 2025 год — $130 миллиардов. Из них $68 миллиардов пришли от корпоративных казначейств. Это 52% всех притоков.

Данные взяты из SEC-отчетов компаний и агрегатора BitcoinTreasuries.net на февраль 2026 года.

Tesla: три года молчания с Bitcoin на $900 миллионов

8 февраля 2021 года Илон Маск анонсировал покупку Bitcoin на $1.5 миллиарда. Tesla приобрела 43,200 BTC по средней цене около $35,000 за монету.

Через год компания продала 75% позиции за $936 миллионов. Официальная причина — «необходимость ликвидности во время закрытия Shanghai Gigafactory».

С середины 2023 года позиция Tesla стабильна — 11,509 BTC. Балансовая стоимость $386 миллионов, рыночная — от $900 миллионов до $1.3 миллиарда в зависимости от цены Bitcoin.

Что произошло в Q4 2024? Новые правила бухучета FASB позволили Tesla отразить +$600 миллионов нереализованной прибыли от роста Bitcoin. Это добавило $0.68 к прибыли на акцию.

Но CFO Taneja не акцентировал на этом внимание инвесторов. В транскрипте earnings call Bitcoin упоминается один раз — в ответе на прямой вопрос аналитика.

Почему? Tesla продает автомобили, а не управляет криптоактивами. Акционеры инвестируют в производителя электромобилей. Каждое публичное заявление о Bitcoin смещает фокус и создает дополнительные вопросы о стратегии компании.

MicroStrategy: исключение, которое подтверждает правило

Strategy (компания сменила название с MicroStrategy в декабре 2024) владеет 713,502 Bitcoin. Это 3.4% от всего предложения монет. Стоимость холдинга превышает $55 миллиардов.

Средняя цена покупки — около $66,000-76,000 за BTC. Компания привлекла более $31 миллиарда через конвертируемые облигации под 0-0.6% годовых и программы выпуска акций.

CFO Andrew Kang открыто обсуждает финансовую инженерию вокруг Bitcoin. Strategy выпускает конвертируемые облигации, использует ATM-программы (at-the-market equity offerings), покупает Bitcoin и публикует метрики «BTC Yield».

Но Strategy — это не Tesla и не Block. Компания сознательно построила бизнес-модель вокруг Bitcoin. Майкл Сейлор (chairman) превратил софтверную компанию в «Bitcoin development company».

Для большинства CFO такая стратегия невозможна. Их компании производят товары или услуги, а Bitcoin — лишь часть казначейства.

Детали для инвесторов

Акции Strategy демонстрируют корреляцию 0.7-0.97 с ценой Bitcoin. Когда Bitcoin падает на 38%, акции MSTR снижаются на 62%. Это создает «leverage effect» — усиление волатильности.

Block: тихая аккумуляция без лишнего шума

Block (бывший Square) владеет 8,692 Bitcoin. С 2024 года компания реинвестирует 10% ежемесячной валовой прибыли от Bitcoin-продуктов в покупку BTC.

Это стратегия DCA — dollar cost averaging. Компания покупает Bitcoin регулярно, независимо от цены. Снижается риск неудачного timing.

CFO Amrita Ahuja формулирует позицию осторожно. Block использует Bitcoin в продуктах (Cash App позволяет покупать и отправлять BTC), но не строит стратегию вокруг волатильности криптовалюты.

Интересная деталь: Block получает 9.7% годовой доходности на своих Bitcoin-холдингах через Lightning Network. Компания упоминает этот факт редко — только в специализированных crypto-изданиях вроде CoinDesk.

Почему? Публичное обсуждение «yield on Bitcoin» создает ожидания у акционеров. Если доходность снизится или механика изменится, CFO придется объяснять причины.

Три причины молчания финансовых директоров

Причина 1: регуляторные риски SEC

Любое публичное заявление CFO о Bitcoin может стать основанием для судебного иска акционеров. Если цена упадет после оптимистичного прогноза — появятся обвинения в securities litigation.

Regulation FD (Fair Disclosure) требует равного раскрытия информации всем инвесторам. Неосторожное интервью может обернуться обвинениями в избирательном disclosure.

SEC выпустила в апреле 2025 года детальные требования к раскрытию криптохолдингов. CFO обязаны описывать риски:

• Волатильность цен
• Риски ликвидности
• Риски хранения и custody
• Кибербезопасность
• Регуляторная неопределенность

Обсуждать риски обязательно. Обсуждать потенциальные выгоды — опасно.

Причина 2: бухгалтерская волатильность P&L

С января 2025 года действует новый стандарт FASB ASU 2023-08. Компании обязаны использовать fair value accounting для криптоактивов.

Это значит: изменения стоимости Bitcoin отражаются в чистой прибыли каждый квартал. Как нереализованная прибыль, так и убытки.

Для Strategy это означало $5.91 миллиарда нереализованного убытка в Q1 2025, когда Bitcoin упал на 28% за 10 недель. Для Tesla — колебание от +$600 миллионов в Q4 2024 до -$239 миллионов в Q4 2025.

CFO вынуждены объяснять инвесторам квартальные изменения P&L, которые не связаны с операционной деятельностью компании. Большинство предпочитают минимизировать дискуссию.

Причина 3: фидуциарная ответственность

Финансовые директора несут персональную ответственность за prudent management корпоративных активов. Duty of Care требует документировать процесс due diligence для любых инвестиционных решений.

До 2025 года Министерство труда США рекомендовало фидуциарам «проявлять крайнюю осторожность» при рассмотрении криптовалют для пенсионных портфелей.

По данным Deloitte, топ-3 опасения CFO относительно Bitcoin:

• Волатильность цен — 43%
• Сложность учета и контроля — 42%
• Отсутствие отраслевого регулирования — 40%

Публичная поддержка «высокоспекулятивного актива» создает риски личной ответственности для CFO.

Парадокс 2026 года: 78% против, но 99% планируют использовать

Опрос CNBC CFO Council за Q4 2024 года показал: 78% финансовых директоров назвали Bitcoin «высокоспекулятивным классом активов». Только 7% согласились с формулировкой «надежное средство сохранения стоимости».

Но тот же опрос Deloitte CFO Signals выявил: только 1% CFO не видят криптовалюту в долгосрочных планах своих компаний. 37% уже обсуждали crypto-стратегию с советами директоров.

Противоречие? Нет. CFO различают публичные заявления и внутренние стратегические решения.

Публично говорить о Bitcoin рискованно из-за регуляторов, акционеров и медиа. Внутри компании рассматривать Bitcoin как инструмент казначейства — рационально.

Сравнение доходности за 10 лет

Bitcoin: +26,931%. 5-летние казначейские облигации США: +157%. S&P 500: +193%. Золото: +126%. Данные по состоянию на январь 2026 года.

Что говорят институциональные инвесторы

Larry Fink, CEO BlackRock, в 2017 году называл Bitcoin «индексом для отмывания денег». В декабре 2025 года он заявил в интервью Bloomberg:

iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock управляет более 800,000 Bitcoin — свыше $70 миллиардов активов. ETF достиг $10 миллиардов AUM за рекордные 7 недель после запуска в январе 2024 года.

Bernstein прогнозирует: корпоративные вложения в Bitcoin достигнут $330 миллиардов к 2030 году. Это четырехкратный рост с текущих $80 миллиардов.

JPMorgan ожидает, что притоки капитала в 2026 году превысят показатели 2025 года ($130 миллиардов).

Если вас интересует, как инвестировать в цифровые активы через профессиональных операторов, изучите механику коллективных инвестиций. Это позволяет получить экспозицию к Bitcoin без операционных рисков самостоятельного custody.

GBIG Holdings