Стейблкоины, виды и риски использования

Стейблкоины это криптовалюты, которые имеют стабильную цену, обычно привязанную к фиатной валюте, такой как доллар США, евро, либо физическому активу, например, золоту. Они разработаны для того, чтобы обеспечить стабильность и предсказуемость цены, в отличие от других криптовалют, которые могут иметь значительные колебания в цене.

Стейблкоины должны быть привязаны к фиатной валюте в определенном соотношении, например, 1:1, что означает, что за каждый выпущенный стейблкоин в обращении имеется соответствующий объем обеспечения. Это позволяет пользователям использовать стейблкоины для проведения транзакций и хранения ценности, не подвергаясь значительным колебаниям цены. Стейблкоины могут быть полезными для торговли на криптовалютных биржах, для переводов денег и для использования в децентрализованных приложениях, где стабильность цены является важным фактором.

Существует несколько типов стейблкоинов, включая:

1. Обеспеченные фиатной валютой: Эти стейблкоины полностью поддерживаются резервом фиатных денег, такой как доллар США или евро. За каждый выпущенный стейблкоин в обращении имеется соответствующая сумма фиатной валюты на банковском счете. Примеры включают Tether (USDT), USD Coin (USDC), Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD). Tether (USDT) — самый крупный среди стейблкоинов и третий среди криптовалют после биткоина и эфира по капитализации. Некоторые стейблкоины, обеспеченные фиатом, используются компаниями-эмитентами только для расчетов с клиентами — например, монета JPM Coin, выпущенная банком JP Morgan. Особенность всех этих стейблкоинов в том, что они централизованы, то есть контролируются конкретным коммерческим эмитентом.
2. Обеспечены товаром: недвижимостью, золотом, нефтью. Такие стейблкоины тоже контролируются своим эмитентом. Например, одна монета Digix Gold (DGX) обеспечена одним граммом физического золота, которое хранится в Сингапуре и Канаде. Капитализация стейблкоина едва превышает $900 000. Стейблкоин SwissRealCoin поддерживается портфелем швейцарской недвижимости.
3. Обеспеченные другой криптовалютой: Эти стейблкоины поддерживаются другими криптовалютами, обычно более ликвидными и устойчивыми. Примеры включают DAI, созданный на платформе MakerDAO, и USDx, созданный на платформе dForce. На BitShares имеется целый ряд стейблкоинов, таких как USD, EUR, RUBLE, CNY, GBP, с залогом BTS в 200-300%.
4. Обеспеченные товаром: недвижимостью, золотом, нефтью. Такие стейблкоины тоже контролируются своим эмитентом. Например, одна монета Digix Gold (DGX) обеспечена одним граммом физического золота, которое хранится в Сингапуре и Канаде. Капитализация стейблкоина едва превышает $900 000. Стейблкоин SwissRealCoin поддерживается портфелем швейцарской недвижимости.
5. Алгоритмические: Эти стейблкоины не имеют прямой поддержки фиатной валютой или криптовалютой. Вместо этого, их цена поддерживается алгоритмами и экономическими механизмами. Эти стейблкоины не имеют физического обеспечения и в полном смысле децентрализованы, то есть ценообразование поддерживается не конкретным эмитентом, а смарт-контрактом. Привязка к доллару регулируется алгоритмами или экономическими стимулами для держателей монеты. Примеры включают Ampleforth (AMPL), Terra (LUNA), Basis Cash.
6. Гибридные: Эти стейблкоины комбинируют различные методы поддержки, например, фиатную валюту и криптовалюту. Примером является стейблкоин Gemini Dollar (GUSD), который поддерживается как фиатной валютой, так и криптовалютой.

Каждый тип стейблкоина имеет свои особенности и преимущества, и выбор зависит от конкретных потребностей и предпочтений пользователей. Все ли так стабильно со стейблкоинами? В начале мая 2022 годастабильный мир стейблкоинов столкнулся с самым серьезным потрясением за всю свою короткую историю. 9 мая курс стейблкоина TerraUSD (UST), который должен был держаться на уровне $1, упал до 76 центов. К концу недели курс UST опустился ниже 20 центов, а крупнейшая криптобиржа Binance приостановила торги как стейблкоином, так и связанного с ним токена Luna.

UST был одной из самых крупных криптовалют по капитализации — $18,5 млрд. Он относится к алгоритмическим токенам. В случае если курс UST опускался ниже $1, часть токенов автоматически «сжигалась», конвертируясь в криптовалюту Luna; если курс был выше $1, все происходило наоборот — часть токенов Luna выводилась из обращения и происходила допэмиссия UST.

Кроме того, трейдеры, которые зарабатывают на арбитражной торговле (разнице котировок), регулярно обменивали UST на Luna — в теории это должно было гарантировать, что цена UST будет оставаться на уровне $1 или очень близко к этому значению. Однако в начале мая 2022 года механизм перестал работать: Luna, которая еще 4 мая на криптобиржах котировалась выше $80, к 9 мая стала стоить $30, а к 12 мая обнулилась. Поддерживать стабильность UST стало нечем.   Обвал стейблкоина показывает, насколько опасны монеты, которые якобы привязаны к доллару США.

Один из главных рисков стейблкоинов — операционный, поскольку эмитентом токенов может стать любая коммерческая. Сейчас два самых крупных эмитента стейблкоинов, Tether и Circle, используют разный подход к обеспечению своих токенов. Если Circle обладает понятным списком инвесторов (например, среди них есть крупнейшие управляющие компании BlackRock и Fidelity) и пытается получить банковскую лицензию), то к Tether существует много вопросов к активам, которыми обеспечивается эмиссия стейблкоинов, и они с трудом проходят аудит. Существует риск манипулирования активами со стороны эмитентов.

У эмитентов есть проспект эмиссии, в котором сказано, куда они могут вкладывать деньги, но он довольно широк и не детализирован. Так, у Tether около 60% обеспечения составляют корпоративные облигации, и у участников рынка возникают вопросы к тому, о каких именно бумагах идет речь. В августе прошлого года эмитент-консорциум (куда входят Circle и Coinbase) валюты USDC признался, что стейблкоин «больше года» был обеспечен безрисковыми активами только на 61%.

В криптовалюте, в том числе и в стейблкоинах, не может быть низкорискованных инструментов. Стейблкоины нивелируют рыночный риск, то есть колебание цены, но остается еще кредитный риск и риск ликвидности. Вы не можете свободно вывести стейблкоины на счет в надежном банке, а эмитент, как в случае с Terra, не всегда может выполнить свои обязательства.

Учитывая, что многие стейблкоины централизованы и обеспечены фиатной валютой либо товаром, их судьба во многом зависит от отношения к ним властей. Ряд государств, включая Соединенные Штаты и Европейский Союз, планируют ввести обширное регулирование эмитентов стабильных токенов, что может усложнить их использование. К тому же, цифровые валюты центральных банков будут однозначно «зажимать» стейблкоины. Их не будут запрещать полностью, но, скорее всего, будут вытеснять повышенными налогами, постоянным аудитом и высокими требованиями. Относительную независимость будут сохранять только децентрализованные алгоритмические и обеспеченные другой криптовалютой стейблкоины.

Милютин Координатор проекта EVRAZ — сеть электронных платежей и децентрализованная биржа.